私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私(sī)募(mù)证券投资我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其(qí)他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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