核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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