公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结(jié)算(suàn)备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化(huà)。

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