财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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