私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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