银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的读西的字有哪些，读喜的字有哪些(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)读西的字有哪些，读喜的字有哪些是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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