私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yu佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗è)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗cún)难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指(z佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗hǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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