调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利(lì杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ight: 24px;'>杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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