金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fè七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米i)等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　<七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米strong>内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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