大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品(p闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局='color: #ff0000; line-height: 24px;'>闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局ǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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