申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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