作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

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　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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