大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(ch说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思áng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuá说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思n)自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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