作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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