申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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