财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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