近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外(wài)资(zī)显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积(jī)极(jí)信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的(de)标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最(zuì)多的10只股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设(shè)银行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局(jú)增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国(guó)企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事(shì)关重大。而(ér)资本(běn)市场显(xiǎn)然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平(píng)常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背(bèi)后的原因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随着高层(céng)重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重)势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司(sī)的(de)股东回报(bào)等(děng)标准，不少国企公司(sī)在过去难以(yǐ)进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提(tí)供(gōng)良好的股东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过(guò)去20年的平均(jūn)每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的(de)市净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者(zhě)互(hù)动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资者关(guān)注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如何(hé)改善激(jī)励措施(shī)等(děng)。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记(jì)者表示，目(mù)前国企主题(tí)受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是(shì)有充分的理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他(tā)们的财(cái)务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都(dōu)将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们(men)对国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资(zī)组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值远远低于全球(qiú)同行。不排除有些公(gōng)司会(huì)受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全(quán)球仍有(yǒu)资(zī)金（例(lì)如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无(wú)趣的(de)行业(yè)部(bù)分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有的证据(jù)都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多(duō)年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的(de)国企已(yǐ)经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客(kè)观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负(fù)债表和(hé)低(dī)债务水平等经济运行。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重