财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的(de)那(nà)些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背(bèi)景下的估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的(d曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理e)银(yín)行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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