金融界5月15日消息 央水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(pi水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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