美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金(jī古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口n)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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