调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思原(yuán)油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cú饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思n)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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