财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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