自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的(de)所有经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回(huí府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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