上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”值此之际是什么意思春节，值此 之际加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及值此之际是什么意思春节，值此 之际(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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