金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金(jī形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字n)利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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