核心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下江苏高考为啥用全国卷，全国江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句高考看江苏下一句行，净息差(chà)预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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