财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位(wěn)定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资(zī)一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行(xíng)股等来(lái)了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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