银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值know过去分词是什么写，know过去分词是什么词一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一know过去分词是什么写，know过去分词是什么词旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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