本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(gé)转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是(shì)为中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除(chú)了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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