金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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