上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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