调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的(de)交(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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