美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎ巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间i)至全球面临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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