如果要论(lùn)二季度迄今，全球股票市场中(zhōng)最为(wèi)靓丽的一道“风景线”，那么(me)显然非日本股市莫(mò)属(shǔ)！

　　周(zhōu)五（5月19日(rì)），日经(jīng)225指数(shù)进(jìn)一步(bù)强(qiáng)势(shì)高开逾1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了自1990年8月以来的(de)新高(gāo)，收在30808.35点。在本周早些(xiē)时候，东证指数已经率先创下了(le)1990年8月3日以来的最高收盘(pán)点位。

　　多组对比可(kě)以显(xiǎn)示(shì)出(chū)日股(gǔ)今(jīn)年(nián)以来(lái)的(de)强势：东(dōng)证指数年(nián)内已(yǐ)累计上涨(zhǎng)了(le)逾(yú)15％，远(yuǎn)远超(chāo)过了标普500指数约(yuē)9％的涨幅。截止(zhǐ)本周三，追踪(zōng)日本(běn)股市(shì)的(de)最(zuì)大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上(shàng)涨了(le)11.8％，而追踪标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨(zhǎng)幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩短到二季(jì)度(dù)迄(qì)今(jīn)的短(duǎn)短一个半月(yuè)，日股的涨幅(fú)更(gèng)是在全球主要股指中几无敌手……

　　日股为何能一(yī)举领(lǐng)涨(zhǎng)全球？对于许多国际市场(chǎng)的投资者(zhě)而言，近来提到日股的优异(yì)表现(xiàn)，脑海中(zhōng)第一时间浮现出的，无疑都是(shì)“股(gǔ)神(shén)”巴菲特在上月(yuè)对日本市场表现(xiàn)出(chū)的(de)强烈(liè)投资意愿(yuàn)。正是巴菲(fēi)特进一步(bù)增持了(le)日本五大商社仓位，令越来越多的业(yè)内(nèi)人士(shì)开(kāi)始注意到这一全球第三大经济体的(de)巨(jù)大投(tóu)资机(jī)会。

　　不过，日股(gǔ)本轮爆发(fā)背后的成功秘诀，真的仅仅只(zhǐ)是获(huò)得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那(nà)么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队联席主(zhǔ)管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特(tè)的出(chū)现让日股变得吸引人。巴菲特所(suǒ)看到(dào)的（机会）其实也正是其(qí)他人(rén)眼下正(zhèng)在看(kàn)到的(de)，人们对日股的前景正(zhèng)感到非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有哪(nǎ)些因素在(zài)推(tuī)动着(zhe)日(rì)股上涨(zhǎng)？“干货(huò)”其实有很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，外(wài)国投资者目(mù)前已经连续第六周成为了日(rì)本股票的净买(mǎi)家(jiā)。在(zài)此期间，外国投资者大举(jǔ)涌入了日股(gǔ)股票(piào)和期货市场，净(jìng)流入逾300亿美元，是(shì)过(guò)去10年最(zuì)大规(guī)模的资金流入之一。

　　根(gēn)据交易所的数据，在(zài)截至5月12日的最近(jìn)一周(zhōu)内，海外(wài)交易者(zhě)又(yòu)净买(mǎi)入了价值7810亿日元（约合(hé)57亿美元）的(de)股票和(hé)期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安倍(bèi)经济学(xué)”时代初期以(yǐ)来，他就从未见过外国(guó)投资者对日本(běn)如此感(gǎn)兴趣。

　　在(zài)欧美银(yín)行系统(tǒng)不稳定和信用紧缩(suō)风险的(de)笼罩下，越来(lái)越多的(de)海外投资者似(shì)乎看到了日本股市(shì)作为避(bì)险地(dì)的“稳定性”。日本股(gǔ)票给人的长期(qī)低迷印象正(zhèng)在减弱(ruò)，持续(xù)稳(wěn)定在1美(měi)元兑换130日元(yuán)的日元汇率、以及股神巴菲特对日本五大(dà)商社的增持，也(yě)令不少(shǎo)海外投资者对投资日本产(chǎn)生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近(jìn)来已受到了越来越(yuè)多平时不太关注(zhù)日本市(shì)场的海(hǎi)外投资者的咨询。不(bù)少海外(wài)投资者在看到日本股(gǔ)市的涨幅超过美(měi)股后，开(kāi)始(shǐ)调(diào)查其中的原(yuán)因(yīn)，他们的建仓(cāng)买入又进一步促(cù)使(shǐ)股市上(shàng)涨，形成(chéng)了目前的良性循(xún)环(huán)。

　　一(yī)个值得留意的现(xiàn)象是(shì)，在巴(bā)菲特上月(yuè)公开表态力挺日股(gǔ)后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街(jiē)资本也已相继造(zào)访日本。这些海外(wài)资金有(yǒu)意(yì)复制巴菲(fēi)特(tè)的策略，通过低成本日元融(róng)资押注高股息日(rì)元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上的加(jiā)大(dà)投资(zī)，也存在(zài)着在国(guó)际市场(chǎng)上分散投资对象(xiàng)的想法(fǎ)。虽(suī)然(rán)巴菲特相信美国的(de)增长(zhǎng)潜力，但镇关西是谁，镇关西是谁打死的过度集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投(tóu)资策(cè)略(lüè)师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本(běn)股市的回报率是在波动性远低于美国科(kē)技股(gǔ)的(de)情(qíng)况下实现的。这(zhè)意味着(zhe)日本(běn)股市对美(měi)国投资(zī)者来说应该颇(pǒ)有吸引力。对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)的担忧(yōu)可(kě)能(néng)也刺激(jī)了(le)一(yī)些“末日准(zhǔn)备者(zhě)”涌入日(镇关西是谁，镇关西是谁打死的rì)本股市，以(yǐ)此作为避险手段。

　　法(fǎ)国(guó)兴(xīng)业(yè)银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份(fèn)报告中(zhōng)也表示，“外资(zī)的回归(guī)是(shì)日本股市复苏的(de)重要(yào)标志。（我们）将继续对日本股票维持(chí)超配(pèi)，并偏向(xiàng)银(yín)行、金融和(hé)价值股(gǔ)的投(tóu)资。”

　　深层(céng)次的企(qǐ)业治理变革

　　当然(rán)，在(zài)海外(wài)投资者今年对(duì)日本产生兴趣之前，他(tā)们此前(qián)在这片(piàn)“失落(luò)地带”曾经历过长达数十(shí)年虚假的(de)曙光和令人失望(wàng)的低回报。那么这(zhè)一次，即便有着(zhe)避险和多元(yuán)化分散(sàn)投资的(de)需求，他们又为何铁(tiě)了心一定要来日本(běn)市(shì)场？日本(běn)市场的吸引力就一(yī)定远超(chāo)全球其他地区(qū)吗？

　　这便不(bù)得不提日本市场眼下正经历的一场(chǎng)“蜕变”了(le)！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日(rì)本股市本轮上涨的(de)主要原因还源于治理标准的提(tí)高，以及企业部(bù)门(mén)推动向股东返还现金。日本多年的公司治理(lǐ)改革已(yǐ)开始见效，这项(xiàng)改(gǎi)革(gé)最初由已故(gù)前首相安倍晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息(xī)已大幅增加，在截(jié)至今年(nián)3月(yuè)的财年中(zhōng)，日本企业宣布的(de)回购规模(mó)已飙(biāo)升(shēng)至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元(yuán)）的历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现(xiàn)，近(jìn)50％的日本公(gōng)司资(zī)产负债表上有净现金，而美国(guó)的这(zhè)一比例只有20％多一(yī)点(diǎn)；东(dōng)证指数成分股公司中约有54％的公司股价低(dī)于每股账(zhàng)面(miàn)价值，而标(biāo)普(pǔ)500指数成分股中这一比(bǐ)例仅为7％。单从市(shì)净率等(děng)估值(zhí)指标来看，这就为(wèi)日本(běn)股(gǔ)市提供了(le)更坚实的底部和更高的上限。

　　今年3月底(dǐ)，东京证(zhèng)券交易所为了改变股价跌破每股净资产——市净率低(dī)于1倍(bèi)的情况(kuàng)，还请求上市企业(yè)在意识到资本成本的前提下推进经营并公布改善方案等。

　　与此相呼(hū)应(yīng)的(de)行动已开始(shǐ)扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式会(huì)社推出(chū)了力(lì)争“早日实现(xiàn)市净率超过1倍”的中(zhōng)期经营计划和股票回购，股价随后大涨(zhǎng)近4成(chéng)。清水(shuǐ)建设(shè)株式会社4月下(xià)旬也(yě)宣布了上限(xiàn)200亿日元(yuán)的(de)股票回购和积极压缩(suō)政(zhèng)策(cè)性持股的方(fāng)针，该公司股价随后上(shàng)涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田汽车、三菱商事在内的(de)日(rì)本龙头企业(yè)在近期公布(bù)财报时，也均宣(xuān)布了新(xīn)的股票回(huí)购(gòu)计划(huà)。不少分析师预计，到今年5月底(dǐ)，各(gè)日(rì)本上市公司的回(huí)购规模将进一步创(chuàng)下新纪录(lù)。

　　高(gāo)盛(shèng)首席(xí)日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引(yǐn)起(qǐ)许多海外投资者的共(gòng)鸣，他们(men)开(kāi)始看到这方面的有利(lì)证据(jù)。在交(jiāo)易所这些变化(huà)的(de)推动下，许(xǔ)多公司正在回(huí)购股份，厘清经常(cháng)令(lìng)人困惑的交叉持股(gǔ)，并(bìng)在定期公开(kāi)会议(yì)之前与股东进行(xíng)更(gèng)密切(qiè)的接触。”

　　对冲(chōng)基金集(jí)团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也表示，东(dōng)京证交所的鼓励(lì)意(yì)味着“过去两年在(zài)这方面(miàn)发生的事情比过去(qù)30年(nián)还要多”，这是股(gǔ)市(shì)充满活力表现的最大单一原因。他们(men)对提高股本回报率有着坚定的(de)态度，希望市(shì)值上升。

　　宽货(huò)币(bì)、稳经济

　　最(zuì)后，日本央行目(mù)前(qián)依然宽松的货币政策(cè)和日本相对(duì)稳健的经(jīng)济基(jī)本面，显然也对(duì)日股的表现构成了提振。

　　尽管新(xīn)行(xíng)长植田和男(nán)上月已走马上(shàng)任，但(dàn)日本央(yāng)行暂时仍(réng)未改(gǎi)变其大规模(mó)的货币(bì)宽松(sōng)路线(xiàn)。即便日本通货膨(péng)胀率超过(guò)了央行2％的目标，但植田和男依然强调(diào)，“还不能放(fàng)心地说(shuō)通(tōng)胀（达到了央行(xíng)目标(biāo)）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行(xíng)今年(nián)上(shàng)半年还在持(chí)续(xù)加(jiā)息，并已被迫在物价与(yǔ)经济稳定之间作出艰难抉(jué)择。继续宽松(sōng)的日本(běn)央行眼下依然处(chù)于(yú)能让海外投资者(zhě)放心购买的状态。

　　日本宏观经济的(de)表现目前(qián)也相对更为稳健。日本(běn)内阁(gé)府17日公布的(de)数据显示，今年前三个月日本(běn)国内生产总值（GDP）折合成年(nián)率增长1.6％，创下了近三个(gè)季度以来(lái)新(xīn)高。

　　日本国家旅(lǚ)游(yóu)局(jú)表示，受益(yì)于中国放宽旅行限制(zhì)，4月商务和休闲外国游客(kè)人数从(cóng)此前(qián)的182万攀升至195万。高(gāo)盛策(cè)略师在报告中指出，考(kǎo)虑(lǜ)到入境旅游业复苏、强(qiáng)劲(jìn)资本支出计(jì)划和日本央(yāng)行(xíng)持续宽松等(děng)积极因素，日本这个世界第三大经济(jì)体的前景十分(fēn)强劲。

　　值得一提的是(shì)，从(cóng)经(jīng)济(jì)合作与发展组织(zhī)的经济前景指(zhǐ)数来看，日本目(mù)前是七(qī)国集团中唯一一个超(chāo)过临界线100的。

　　日(rì)本第(dì)三大在(zài)线经纪商Monex的首席(xí)策略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的业绩似乎相当不(bù)错，重要的汽车行业预计利(lì)润(rùn)将(jiāng)增长。以(yǐ)内需为导向的(de)企业正受益(yì)于入境游增长的前(qián)景，而大(dà)型(xíng)银行也获得了(le)丰厚的收益(yì)。预(yù)计日本股市到今年年底将进一步上涨10％或(huò)更多。

　　里(lǐ)昂证券也(yě)认(rèn)为，日本股市(shì)今年的涨势或(huò)将延续下去(qù)，因盈(yíng)利增(zēng)长、股票回购和估值仍处(chù)于低位吸引(yǐn)了买家，巴菲特的认可、公(gōng)司治(zhì)理的改善均提振了(le)市场(chǎng)，而(ér)企业(yè)财报的不俗表现或有望(wàng)成为最新的上行(xíng)催化剂。

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