金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(y比较长的古诗词，比较长的古诗10句ú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行(xí比较长的古诗词，比较长的古诗10句ng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调比较长的古诗词，比较长的古诗10句，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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