5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资(zī)产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化(huà)的(de)长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会(huì)加大(dà)企业数(shù)字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(xià)，人工智能对(duì)云(yún)管端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生了改变(biàn)，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导体行维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的(de)方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续(xù)动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关注景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价(jià)值，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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