申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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