来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是通胀压力太(tài)大。

　　本次(cì)美联(lián)储声破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点明较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季(jì)度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银行稳健，明确(què)银行(xíng)风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预(yù)计美(měi)国经济(jì)温和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rá破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点n)高(gāo)企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关于(yú)银(yín)行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进(jìn)行(xíng)大规模收购(gòu)，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及时提(tí)高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基金利率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外，上(shàng)调(diào)准(zhǔn)备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续(xù)减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在(zài)于(yú)通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月美(měi)国核(hé)心(xīn)通胀季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是(shì)80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重(zhòng)申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述(shù)修改为“1季度经(jīng)济活动(dòng)以适度的(de)速(sù)度(dù)增长，最近(jìn)几个月(yuè)就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货(huò破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)膨(péng)胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢(huī)复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息(xī)方面，或将停止加息。重申委员会(huì)将评估货币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会(huì)预计(jì)，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀的(de)影(yǐng)响(xiǎng)存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)条件收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和(hé)投(tóu)资(zī)领域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和的(de)；强调，美国可(kě)能(néng)会出现(xiàn)轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已(yǐ)经达到(dào)限制(zhì)性水平。美(měi)联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息会议时(shí)，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全(quán)票(piào)通过(guò)，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来(lái)利率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到了(le)限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近达到(dào)），也就意味(wèi)着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息(xī)了。后续政策变化(huà)的关键仍(réng)是审视(shì)数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)，美(měi)国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资(zī)水平仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区(qū)性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美(měi)国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上限，如果没(méi)有(yǒu)达(dá)成债务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政部(bù)长耶(yé)伦(lún)也(yě)强(qiáng)调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日(rì)出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元(yuán)的法定举债上限(xiàn)，美国财政部(bù)于今年1月宣布(bù)采取(qǔ)特别(bié)措施(shī)，避免联邦政(zhèng)府发生债务(wù)违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的最新(xīn)报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月(yuè)初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资金(jīn)的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性风险的(de)概率或(huò)有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行(xíng)破产或依然会出现。目前(qián)市(shì)场依然预期美联储6-7月(yuè)维持(chí)利(lì)率水(shuǐ)平不(bù)变(biàn)，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点