四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担毁掉一个老师最好的办法忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　毁掉一个老师最好的办法对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下毁掉一个老师最好的办法半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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