金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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