美国债务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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