大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0京东是谁的老板是谁.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期京东是谁的老板是谁市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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