4月中国宏观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

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　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业(yè)生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能(néng)否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能(néng)继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且内(nèi)需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可(kě)能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去(qù)年(nián)留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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