自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也(yě)通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板name是什么意思 name是姓还是名指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精(jīng)确(què)预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和(hé)复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在name是什么意思 name是姓还是名顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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