财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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