昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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