2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(x中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西ià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西="center">　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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