核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定(做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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