申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuánregretted用法及例句，regret的用法和例句)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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