美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国(guó)为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的(de邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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